2024年初，海信集团旗下海信网能在二级市场暗中吸筹科林电气股份，至3月11日触发举牌线公告持股5%。3月18日，海信网能突然宣布发起20%的部分要约收购，震惊市场。原实际控制人张成锁联合石家庄国资展开顽强反击，但最终海信以44.51%表决权取得控制权。这是A股史上首例以敌意要约收购方式成功夺取上市公司控制权的案例，具有里程碑意义。
| 案例编号 | 02 |
| 上市公司 | 科林电气（603050） |
| 夺权方 | 海信网能（海信集团旗下） |
| 防守方 | 张成锁（原实控人）+ 石家庄国资 |
| 争夺期间 | 2024年 |
| 所属行业 | 电气设备制造 |
| 争夺结果 | 海信获胜 |
| 关键手段 | 敌意要约收购 |
海信集团是中国知名家电和科技企业，旗下海信网能是其布局智慧能源和新能源领域的重要平台。海信看中科林电气在配电网智能化设备方面的技术积累和客户资源，希望通过收购快速进入电力设备赛道，实现从消费电子到工业电气的战略延伸。
科林电气由张成锁创立，专注于智能电网配电设备，是国家电网和南方电网的重要供应商。张成锁通过直接持股加一致行动人合计控制约20%表决权。石家庄国资作为地方国资平台，持有科林电气股份并视其为本地重点企业。
海信网能采取了教科书般的秘密吸筹策略，在触发5%举牌线前累计买入近5%股份，避免过早暴露意图。触发举牌后，立即在3个工作日内宣布要约收购，将吸筹与要约无缝衔接，不给防守方准备时间。
海信网能宣布20%部分要约收购，以21.50元/股（较市价溢价约15%）向全体股东发出收购要约。这一动作极具攻击性——如果成功，海信将积累约25%持股，远超原实控人。
张成锁紧急联系石家庄国资，双方签署一致行动协议扩大表决权。石家庄国资二级市场增持+国资背景基金的加入，试图构建'白衣骑士'防线。同时张成锁公开表态'拒绝野蛮人'，发起舆论反制。
面对国资阻击，海信选择上调要约价至23元/股（溢价约25%），用真金白银赢得中小股东支持。大量散户和机构投资者接受要约，海信最终以合计44.51%的表决权取得压倒性胜利。
2024年5月，海信网能公告要约收购结果：合计获得科林电气44.51%的表决权，远超张成锁方的约25%。海信提名的新董事会获股东大会通过，正式接管科林电气。张成锁虽保留部分股份，但已失去实际控制权。这是A股历史上首次以纯敌意要约收购方式完成控制权转移的案例，被市场称为'A股敌意收购元年'。
本案为A股控制权市场开启了新篇章——敌意要约收购不再是教科书上的舶来品，而成为现实中可行的控制权争夺武器。海信网能的成功证明，只要资金充裕、策略得当，敌意要约收购在A股同样可以取得成功。
海信的成功关键在于'快、准、狠'：快——从举牌到宣布要约仅7天；准——精准选择目标公司（股权分散、估值偏低、无强势实控人）；狠——果断上调要约价至市价25%溢价，用真金白银击穿防线。
张成锁的防守虽然组织有序，但核心缺陷在于：国资平台增持速度受制于审批流程，而要约收购期限固定（30-60天），时间差导致防守方的资金优势无法充分发挥。这暴露了国资在控制权争夺中的制度性劣势。
中小股东在要约收购中的角色值得深思。海信通过高溢价要约赢得了散户和机构投资者，这本质上是市场投票——中小股东选择了出价更高的收购方。从公司治理角度看，这体现了控制权市场的效率。
本案是公司控制权市场理论在A股的第一次完整实践。Manne（1965）认为，控制权市场是约束管理层的最有效机制——当公司价值被低估或管理层效率低下时，外部收购者通过要约收购取得控制权来提升价值。海信高溢价要约本质上是对科林电气潜在价值的市场发现。
从要约收购博弈论角度，海信采用了'两步法'：第一步暗中吸筹形成基础仓位，第二步通过溢价要约收购获取多数股权。这种策略降低了单一步骤的风险。同时，海信巧妙利用中小股东的搭便车问题——散户接受要约的收益确定（溢价现金），而拒绝要约继续持股的收益不确定。
该报告由红瓦资讯研究团队基于公开信息整理分析，仅供学习研究参考，不构成投资建议。
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