科林电气「海信突袭」

海信集团是中国知名家电和科技企业，旗下海信网能是其布局智慧能源和新能源领域的重要平台。海信看中科林电气在配电网智能化设备方面的技术积累和客户资源，希望通过收购快速进入电力设备赛道，实现从消费电子到工业电气的战略延伸。

科林电气由张成锁创立，专注于智能电网配电设备，是国家电网和南方电网的重要供应商。张成锁通过直接持股加一致行动人合计控制约20%表决权。石家庄国资作为地方国资平台，持有科林电气股份并视其为本地重点企业。

海信网能采取了教科书般的秘密吸筹策略，在触发5%举牌线前累计买入近5%股份，避免过早暴露意图。触发举牌后，立即在3个工作日内宣布要约收购，将吸筹与要约无缝衔接，不给防守方准备时间。

海信网能宣布20%部分要约收购，以21.50元/股（较市价溢价约15%）向全体股东发出收购要约。这一动作极具攻击性——如果成功，海信将积累约25%持股，远超原实控人。

张成锁紧急联系石家庄国资，双方签署一致行动协议扩大表决权。石家庄国资二级市场增持+国资背景基金的加入，试图构建'白衣骑士'防线。同时张成锁公开表态'拒绝野蛮人'，发起舆论反制。

面对国资阻击，海信选择上调要约价至23元/股（溢价约25%），用真金白银赢得中小股东支持。大量散户和机构投资者接受要约，海信最终以合计44.51%的表决权取得压倒性胜利。

本案为A股控制权市场开启了新篇章——敌意要约收购不再是教科书上的舶来品，而成为现实中可行的控制权争夺武器。海信网能的成功证明，只要资金充裕、策略得当，敌意要约收购在A股同样可以取得成功。

海信的成功关键在于'快、准、狠'：快——从举牌到宣布要约仅7天；准——精准选择目标公司（股权分散、估值偏低、无强势实控人）；狠——果断上调要约价至市价25%溢价，用真金白银击穿防线。

张成锁的防守虽然组织有序，但核心缺陷在于：国资平台增持速度受制于审批流程，而要约收购期限固定（30-60天），时间差导致防守方的资金优势无法充分发挥。这暴露了国资在控制权争夺中的制度性劣势。

中小股东在要约收购中的角色值得深思。海信通过高溢价要约赢得了散户和机构投资者，这本质上是市场投票——中小股东选择了出价更高的收购方。从公司治理角度看，这体现了控制权市场的效率。

2026年1月2日，海信网能、李砚如、屈国旺各自向公司出具告知函，确认此前达成的《表决权委托协议》及相关补充协议到期终止。本次权益变动后，海信网能直接持有科林电气1.41亿股，占比34.94%；此前通过表决权委托控制的合计9.57%表决权回归李砚如、屈国旺各自行使。海信网能持表决权股份数量占总股本的比例由44.51%变为34.94%，公司控股股东、实际控制人未发生变化。虽然表决权比例有所下降，但海信网能作为第一大股东的地位未变，且与原委托方之间不存在一致行动关系，公司治理结构进一步清晰化。

科林电气公告称，公司拟向特定对象发行股份募集资金不超过15亿元，发行对象为海信能源（同为海信系控制）。本次发行完成后，海信集团控股公司通过海信网能、海信能源持有以及海信网能持有的李砚如、屈国旺合计控制的科林电气表决权比例将变更为57.31%，海信系对科林电气的控制权将更加稳固。该定增尚需履行相关审批程序，但若顺利实施，将彻底解决科林电气控制权潜在的不确定性。

2025年上半年，科林电气实现营业收入21.44亿元，同比增长21.89%；归母净利润1.61亿元，同比增长13.29%。公司新签订单金额27.5亿元，同比增长9%，其中配电设备、综合能源同比增长较快。2026年公司海外业务也取得突破，新签订单2.67亿元，显示出海信入主后在资源整合方面的初步成效。

评价：海信对科林电气的控制权经历了"突袭式要约收购—原实控人联合国资反击—表决权委托锁定—委托到期—定增巩固"的完整周期。该案展示了产业资本通过市场化手段获取上市公司控制权后，如何通过公司治理完善和资本运作进一步稳固控制地位。对A股市场而言，科林电气是敌意要约收购成功后成功整合的少数正面案例。